盛大游戏作300亿卖身套现30亿

作者/云梦泽

2014年开始私有化的盛大游戏，在经历了种种波折后，终于宣布即将登陆A股市场！

9月12日，世纪华通发布重组预案，将以股份+现金的方式，以总价298亿元收购姚曲如等29名股东持有的盛悦网络100%股权。 盛悦网络继承了原盛大游戏的网络游戏业务、主要经营资产和核心管理团队。

在如今的A股市场，几乎每一次重组都是一场创造财富的盛宴。 被收购公司估值暴涨，相关股东从中获取巨额利润。

如果本次重组成功，除了盛悦网络和世纪华通的实际控制人王妙彤、第二股东邵衡之外，还有林芝腾讯等27家公司有望获得丰厚的回报。 在世纪华通今年6月停牌前半年（同时公布本次重组预案），林芝腾讯等公司突击入股盛悦网络。

让人有些意外的是，此次重组仍有股东索要现金。 这家公司是什么来头？ 为什么急于兑现？

为确保重组成功，相关股东承诺盛大游戏2018-2020年累计净利润将达到75亿元。

然而，游戏行业目前正经历着多事之秋。 监管层冻结网络游戏版号、备案审批、网络游戏总量管控等，引发游戏行业大地震。 即便是游戏巨头腾讯和网易也无法置身事外。

换言之，盛大游戏未来想要取得如此高的VAM成绩，恐怕并不容易。

盛大游戏300亿卖给世纪华通

某公司套现30亿

世纪华通原是一家位于浙江绍兴的汽车零部件公司。 收购盛大游戏主要有两个原因。

一方面，自2014年以来，世纪华通先后收购了上海天游、奇酷网络、点点开曼等游戏公司，全面进军游戏行业，并逐步剥离原有汽配业务。

另一方面，2015年7月至2017年6月完美世界与盛大游戏两大巨头联手，世纪华通的控股股东华通控股、第二股东邵恒、第三股东王骥通过连续收购获得盛大游戏90.92%的股权，并承诺将转让股权从盛大游戏到世纪华通。 因此，世纪华通收购盛大游戏的重组可谓水到渠成。

9月12日，停牌三个月的世纪华通公布重组预案，分两步走：

第一步，发行股票并支付现金购买资产。

世纪华通将以发行股份及支付现金的方式购买姚曲如等29名交易对手持有的盛悦网络100%股权。 标的资产交易价格预计为298亿元，其中拟以现金方式向宁波盛杰支付29.29亿元，购买其持有的盛悦网络9.83%股权； 股东发行8.8亿股，合计购买盛悦网络所持股份的90.17%。 股票发行价格确定为定价基准日前120个交易日股票交易均价的90%，即每股30.53元。

第二步是发行股票筹集配套资金。 募集配套资金总额不超过31亿元，主要用于支付本次交易的现金对价。

世纪华通表示，通过本次交易，上市公司将进一步加快从传统汽配行业向网络游戏行业的转型进程，明确公司对高速增长的网络游戏业务持续发展的战略布局，极大地提升上市公司主营业务的长期可持续发展前景和市场竞争力。

本次重组方案的最大亮点无疑是盛大游戏的总估值。 盛悦网络100%股权的原估值为310亿元。 在2018年5月派发12亿元股东分红后，目前总估值已变为298亿元。

A股游戏公司310亿的估值是多少？

盛悦网络2017年扣除非净利润约15亿元（未经审计），本次测算对应的市盈率为20.67倍，低于2017年可比上市公司平均市盈率（37.41倍）同行业。

但是，将一级市场的估值与二级市场进行比较是不合适的。 更合适的对比对象是同样从美国退市回归A股的完美世界和巨人网络。

2016年，完美世界和巨人网络借壳估值分别为120亿和130亿。 当年承诺净利润分别为7.55亿元和10亿元，收购市盈率分别为15.89倍和13倍。 2018年，盛大游戏承诺净利润20亿元，市盈率14.9倍。

看来世纪华通收购盛大游戏的估值并不高。 不过，考虑到两年前资本市场对游戏资产的偏好，盛大游戏的估值仍然偏高。

除了盛大游戏的估值外，本次重组的唯一套现方宁波盛杰也备受关注。

根据重组方案介绍，宁波盛杰共有2名普通合伙人和2名有限合伙人。 基金）。

其中，邵恒为世纪华通第二股东，持有上市公司13.05%的股份，并担任上市公司董事、副总经理。 此次邵衡套现重组涉嫌利益转移。

歌斐资产成立于2010年，母公司为诺亚财富。 2017年以来，诺亚财富先后卷入辉山乳业债务危机（涉及5.46亿元）和乐视网欠款危机（涉及30亿私募基金）。 因此，歌斐资产套现离场意向强烈也就不难理解了。

盛大游戏回归A股一波三折

腾讯等27家公司突击投资谋取暴利？

提到游戏厂商，如今的游戏玩家首先会想到腾讯、网易等巨头。 十多年前，盛大是最著名的游戏公司。

2001年11月，盛大将在韩国开发的游戏《传奇》引入中国市场，国内网络游戏市场从此进入爆发式发展。 凭借《传奇》的空前成功，盛大于2004年在纳斯达克上市，成为全球第一支网络游戏概念股。 年仅31岁的程天桥以90亿元的身家成为当时中国最年轻的首富。

但盛大游戏在激烈的市场竞争中逐渐没落，被腾讯、网易等公司超越。

2014年完美世界与盛大游戏两大巨头联手，盛大游戏宣布私有化，打开了潘多拉魔盒。 陈天桥退出、管理层震荡等一系列事件相继发生，引发了完美世界、中银羊绒、世纪华通、海通证券、中植系、银泰系等多股资本的参与。

经过三年的股权之争，最终，世纪华通的控股股东击败中融银行，成为盛大游戏的实际控股股东，间接持有合计90.92%的股份。

但就在盛大游戏即将与世纪华通重组之前，腾讯也开始觊觎盛大游戏。 2018年1月，林芝腾讯以29.85亿元收购盛大游戏股东盛悦网络11.8327%的股权。

2018年8月，世纪华通停牌期间，纪云生等26家公司突然入股盛悦网络。

也就是说，在被世纪华通收购之前，共有27家公司投资了盛悦网络。 目的显然不仅仅是看好盛大游戏，还有通过重组套利。 但这对二级市场的中小投资者公平吗？

游戏行业频频受政策打压

盛大游戏能否完成3年75亿的业绩押注？

为确保重组的成功，交易对方作出了高绩效承诺。 盛悦网络2018年、2019年和2020年实现的经审计的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于20亿元、25亿元、3亿元，三年累计扣非净利润高达75亿元。

与盛悦网络以往的业绩相比，要达到这个赌注目的并不容易。

2016年、2017年、2018年1-4月，盛悦网络实现未经审计净利润4.19亿元、5.26亿元、5.43亿元； 实现归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润分别为6万元、15亿元、5.4亿元。

而且，游戏行业目前正处于动荡时期，发展前景不容乐观。

今年8月15日，据彭博社报道，中国进行体制改革后，监管层担心出现一些游戏暴力和赌博问题，冻结了网络游戏版号和备案的审批。 影响。 监管机构的举措在整个行业引起了轰动，从网络巨头腾讯到小型开发商都在等待游戏审批。 一些小游戏开发商表示，没有新游戏就很难生存。 受此消息影响，中国网游股在香港和内地股市持续暴跌。

8月30日，教育部等八部门印发《综合防治儿童青少年近视实施方案》的通知。 适龄提醒系统采取措施限制未成年人的使用时间。

前两天，腾讯旗下棋牌游戏《天天德州》正式开始退市。 这是总量控制政策出台后第一款下架的棋牌游戏。 这款游戏月流水超1亿，月活跃用户超2600万！

再加上盛大游戏卷入多起官司，能否实现三年75亿的目标还有待观察。

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