游戏行业在A股也日益边缘化了，不是证券分析师裴培

近日，前国金证券分析师裴佩的一篇文章在游戏圈广为流传。

裴佩在《被边缘化的A股游戏产业：走下坡路，越走越远》一文中指出，游戏产业是A股传媒业的救命稻草，维持在最低水平在整个媒体行业都享有盛誉。但可悲的是，游戏行业在A股市场上正变得越来越边缘化。这并不是因为游戏行业本身不好，而是因为最好的公司没有在A股上市。

完美世界作为A股市场为数不多的“有能力”的公司之一，不幸踩到了上述两个被边缘化的行业：游戏和媒体。

从完美世界近几年的财务数据来看，这一说法似乎得到了很好的验证，投资者也“信服”。12月1日，完美世界收于28.72元，较今年最高价下跌逾30%。

对于公司实际控制人池宇峰来说，或许这并不是他所期待的“完美世界”。

1 企业家迟玉峰

池玉峰，1971年出生，祖籍湖北襄樊。为了让父母开心，他从小就努力学习，取得了优异的成绩。考上名牌大学一直是他的心愿。

1989年，成功考入清华大学化学系的迟玉峰迷失了方向，“你为什么读大学？怎么能不浪费生命？”

带着这些疑问，池宇峰看了很多书，觉得人的进步和发展离不开经济。做一个能够推动经济发展的企业家是非常有意义的。从此，创业成为他人生的关键词。

那时，清华学生喜欢看英文版的《中国日报》。迟玉峰的第一次创业尝试是在清华园卖报。大三时，他逃课到一家券商营业部学习股市，并注册为北京“学生投资第一人”。大四的时候，还和朋友短暂的开了个小化工厂。

他在大学四年里三度创业。虽然在商业上没有多大成就，但迟玉峰已经成为了清华大学的知名学生代表。

为了学习先进的管理模式，迟玉峰毕业后选择到广州朗琪保洁公司担任技术员。半年后，池宇峰拒绝了在美国升职培训的机会，重新进入了创业大军。在深圳华强北电子街，池玉峰从卖电脑兼容机起家，一度成为当地最大的电脑硬件销售商。

在这个过程中，池玉峰发现，计算机软件市场似乎有了更多的发展前景。1996年，他回到北京，在距离中关村仅2公里、清华校区东墙外的一栋小平房里创办了弘恩教育。凭借“开放世界”、“无忧”等教人使用电脑的知名产品，鸿恩教育迅速走红。

1997年，清华园的几个徒弟突然找上门来。他们热爱游戏，并开发了 3D 游戏的原型。但由于缺乏资金支持，工作难以完成。抱着试一试的心态，他们找到了池玉峰。

池玉峰提出了一些意见，承诺如果改版成功，会考虑投资。一个月后，小辈们又带着修改版来了，池玉峰毫不犹豫的投入了20万元。于是，未来响彻游戏行业的祖龙工作室成立。

对于此次投资，迟玉峰没有参与后续工作。毕竟当时弘恩教育的发展势头比较好，成功的概率要高到2004年。

早在2001年，鸿恩教育就在多媒体教育软件行业排名第一，市场占有率超过50%。但受盗版软件的影响，随后几年，鸿恩教育的销售额一直维持在6000万元左右，池宇峰也处于亏损状态。

在此期间，祖龙工作室也遇到了同样的困境。

得到资金支持的祖龙制作了《自由与荣耀》、《血战沙滩》等广受好评的单机游戏作品，但也因为盗版，收入并不理想。2004年，他们入不敷出，再次找到池宇峰说：“我们要解散了。”

当时，韩国《传奇》等海外网游已经进入中国，网易《大话西游》上线，腾讯依托QQ游戏平台正式入局。

池宇峰尝试玩网游后，发现网游很难被盗版，于是果断决定，成立完美世界，将祖龙工作室装进口袋，开始进军网游。

祖龙工作室的3D引擎技术一直领先同行。先后推出的《完美世界》、《武林传》、《诛仙》三款网游均火爆。2007年，成立仅三年的完美世界在美国纳斯达克上市。

上市后，完美世界的股价持续下跌。2015年7月，被自觉低估的完美世界通过私有化方式从美股退市。让池宇峰鼓起勇气的，是他的另一项资产——影视业务的崛起。

《武林外传》和《诛仙》两款游戏的成功，让池宇峰领略了影视IP的力量。2008年创立完美影视，进入影视行业，先后推出了《非常完美》、《失恋33天》、《北京青年》等影视作品。

电影《失恋33天》北京首映（主演：白百何）

2014年12月，完美影视在A股市场借壳金磊股份，后将股票名称更名为完美环球。2016年，池宇峰将游戏业务注入上市公司，再次更名为完美世界。电子游戏的合并在当时也受到了资本市场的追捧。重组方案公布复牌时，完美世界涨停6个。

合并当年，完美世界营业收入61.59亿元，净利润11.33亿元。按照东财行业分类，其营收规模位居A股行业第一。2016年底，公司总市值3.91.64亿，池宇峰身家过百亿。

2 影视业务“低迷”

2019年以来，中国游戏用户规模进入缓慢发展阶段，新用户增长趋于稳定，游戏人口红利基本消失。

在增长有限、人口红利有限的游戏市场，腾讯和网易合计营收占比超过76%，仍以巨大优势领先。业内其他公司则如逆水行舟。

再次上市后，本该意气风发、全力奔跑的完美世界，却慢了下来。目前，根据东财的行业分类，完美世界已被三七互娱和世纪华通超越，营收规模已跌至A股第三位。

2017-2019年，完美世界营业收入从79.3亿元增长到80.39亿元，年复合增长率仅为0.69%，而同期归属于母公司净利润由15.5亿元至15.3亿元，不增反降。

池宇峰将游戏业务放到上市公司时，希望通过“游戏+影视”泛娱乐套路产生协同效应。无论哪一方出品优质IP，都可以分享给对方，不仅增加了粉丝的粘性，还可以提高开发效率。

不过，除了《射雕英雄传》《火如歌》等作品实现了电玩联动完美世界游戏公司 上市，其他作品更多是行业内IP共享，比如端游的转化到手机游戏，从电视剧到电影。迟玉峰所期待的1+1>2的效果并没有出现，但影视行业的寒冬却是先到先得。

2019年公司影视业务收入11.78亿元，同比下降55%，导致公司整体收入停滞不前。一度被寄予厚望的影视业务，反而成为了包袱。

上市后，由于看好影院业务未来盈利能力，完美世界斥资逾20亿元收购多家影视院线，形成20亿元商誉。

不过，据该公司员工李明向城市社区透露，高投入并不能带来高回报。作为一家轻资产经营的公司，由于缺乏对院线重资产公司的管理经验，新增的院线业务连年亏损。

为获取优秀影视资源，公司还以每股250元的高价收购新三板上市的西安嘉兴影视传媒10%股权，合计5亿元. 该公司的主要股东之一是杨幂。该公司还因交易价格过高而受到中国证监会的质疑。

当时，有业内人士直言，“如果主业游戏很火，有很多影视公司愿意联动，为什么要花5亿来占这10%的股东呢？” ？”

2018年，完美世界放弃了刚刚收购两年的影院业务，亏损超过5亿元。2019年影视业务相关商誉减值3.51亿元，影视库存计提亏损3.56亿元，亏损总额3. @7.7亿元，占净亏损的59%。

作为完美世界的根本基石，游戏业务收入占比超过75%。然而，近年来，该公司的IP创新能力受到质疑。

该公司的前三款游戏《完美世界》、《武林传》和《诛仙》至今仍是主要IP。后续的《小傲江湖》《赤壁》等游戏，虽然吸引了部分玩家，但因为游戏核心与前者几乎相同完美世界游戏公司 上市，被网友诟病为完美玩偶。

过分依赖端游的完美世界，似乎错过了手游开发的黄金时代。

2019年，在国内游戏市场，手游收入占比达到64.96%，而完美世界的占比仅为49%。根据今年10月中国手游发行商的收入排名，完美世界仅排在第15位。

早在2014年，离开完美世界的老牌祖龙工作室，就在今年成功登陆港股（祖龙娱乐）。截至12月1日，市值为162亿港元。

完美世界员工李明对市场表示，自从祖龙娱乐成功在港股上市后，公司实力雄厚的游戏工作室都无法抑制对资本市场的向往，多次与池宇峰讨论独立。 . 在人心的波动下，制作游戏的主工作室已经成为一个不稳定的因素。

3 三大股东套现65亿

对于游戏和影视两大主营业务的瓶颈期，完美世界正在尝试突破游戏，但突破的方法和方向有点让人难以理解。

今年8月8日，完美世界在北京发布旗下互联网商业品牌88及其首款产品完美邮箱。一家老牌游戏公司，新开发的业务居然是邮件，不禁让人大跌眼镜。

不仅普通用户看不懂，就连邮箱的产品经理也看不懂。邮箱产品负责人李云在发布会上表示，团队在邮箱工作的300多天里，有三分之一的时间在思考为什么要做。产品发布会PPT中总结的最后一句话：“老板要求做的”。

在老板池玉峰看来，完美邮箱和互联网新品牌“88”完全有可能走上完美世界的“二次增长曲线”。或许，电子邮件和商业品牌背后的年轻一代用户的“流量”，正是完美世界所看重的。李明表示，这一看似不专业的举动，可能与池宇峰布局“游戏发行平台”有关。

在近几年的游戏运营过程中，完美世界自有游戏平台多扮演游戏启动者的角色，游戏发行主要由第三方进行。近年来，随着游戏收入增长放缓和渠道成本增加，完美世界成为端游平台美国Valve旗下Steam游戏平台的大玩家。

Steam平台是目前全球最大的综合性数字发行平台之一，拥有全球最大的游戏库存。毫无疑问，它的吸引力是完美世界所缺乏的。但是，中国的Steam平台一直处于灰色地带，其中的游戏都没有通过国家相关部门的审核。完美世界在国内游戏市场的地位，正是 Valve 看中的。2018年，两人宣布深度合作，计划推出Steam平台（Steam中国）。

半年报显示，上半年，完美世界自发行游戏产品占比大幅提升，而授权第三方代理发行的游戏产品占比下降。造成这种变化的原因之一，很可能与 Steam 平台（Steam 中国）的稳步推进有关。

如果未来完美世界能够通过steam平台的号召力和新商业品牌88带来的高流量转型为游戏发行平台，那么池宇峰期待的“二次增长”或许还有机会。

但今天，电子邮件行业的市场空间并不大。之前有Gmail，之后有网易和QQ邮箱。虽然完美邮箱的用户画像是年轻一代的中小企业和自由职业者，但如果他们想以此为契机，实现新的流量增长点，似乎效果并不理想。在百度搜索引擎中输入完美邮箱，第一个自动匹配的是“完美邮箱会冷吗？”

暂时还没有业务上的突破，但完美世界的大股东却在股市取得了重大“突破”。

2016年6月，完美世界控股集团、迟玉峰、德清君阳企业管理咨询有限公司以增持方式成为完美世界前三名股东，持股比例为35.06% , 13.41%, 11.68%。其中，完美世界控股的实际控制人为持股90%的迟玉峰，德清俊阳的实际控制人为完美世界总裁卢小银。

2019年6月，三年禁售期一过，三大股东开始减持。数据显示，短短一年多时间，池宇峰5次减持，共计769股99万股，参考市值超过25亿元。完美控股累计减持4次，减持2589.02万股，参考市值超过10亿元。德清君阳累计减持6次，减持6303.10000股，参考市值超过30亿元。

如此频繁的大幅降价，让外界对完美世界的未来充满了质疑。在腾讯和网易两大巨头面前，池宇峰和他的完美世界有些稚嫩。它的当务之急是如何夺回第三名。

（文中李明为化名）