中国游戏大神榜：谁能继续穿越轮回？

文字| 斑马消费者任建新

中国游戏产业从无到有，仅用20年时间就成长为全球最大的游戏市场。

新世纪之初，盛大推出《传奇》，网易推出《大话西游》，一个新的时代开始了。 从模仿时代开始，随着手游的兴起，穿越了本土时代，如今已经进入了征服全球市场的大航海时代。

在此期间，无数产品引领潮流数年，风起云涌； 众多游戏公司大量涌现，各显神通。

经过20年的行业洗礼，特别是近年来政策调整、竞争加剧背景下的行业出清，中国游戏的产业格局已经趋于稳定，终于到了推出神榜的时候了。

超级巨头腾讯、网易凭借互联网平台地位，以流量、产业、生态帮助游戏业务构筑护城河，孤军奋战； 另一个则凭借产品实力，追求了十几年。

A股游戏三大巨头三七互娱、世纪华通、完美世界qq封神榜，借助游戏行业的动力转换，成长为行业龙头企业。

巨人网络、技嘉、凯鹰网络、神州泰岳、网龙、掌曲科技、家乡互动、禅游科技等作为行业的中坚力量，各有特色。

在这个机遇与挑战并存的超市里，还有哪些隐形巨头正在低调发展？ 哪些处于泥潭尾部的企业正在排队被行业淘汰？

2023年上半年，中国游戏市场销售收入1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.2%。 边际改善明显，有望逐步进入复苏周期。 更多的可能性正在发生。

网易追腾讯

很多80、90后的玩家可能不知道，中国网络游戏行业的先驱是盛大游戏。

2001年，盛大游戏推出《传奇》，首创免费游戏加增值服务收费的盈利模式，首创点卡收费模式，第一个以网吧为核心的销售网络，开创了新时代。

在盛大《传奇》的启发下，中国的游戏产业开始萌芽。

当时以邮箱和门户网站为主营业务的在美股上市的网易，受到了互联网泡沫的沉重打击。 2001年，收购天下科技，进军网络游戏市场。 当年年底，推出《大话西游》，一炮而红。

此后，《大话西游》及其衍生品《梦幻西游》一直是网易的代表作之一，为这家以产品为主的游戏公司的前进奠定了基础。

网易的跨界成功让第一代互联网公司洞察到了网络游戏的财富密码。 于是，搜狐畅游制作了《龙八部》，原本制作单机游戏的金山西山居推出了《剑侠情缘网络版》。

通过QQ积累了大量用户的腾讯也急需寻找业务变现的方法。 2003年，腾讯推出腾讯游戏厅，试水休闲游戏。

谁也没想到，两起事故，就标志着中国游戏行业双雄时代的完美开启。 此后20年，腾讯与网易（09999.HK）在游戏市场明争暗斗，书写了中国游戏行业发展史的半壁江山。

网易以游戏为核心业务，通过不断的产品创新，一手追赶腾讯。 腾讯控股（00700.HK）已成长为一家互联网平台公司。 凭借流量、资金、生态，多次抵御网易游戏的攻击。

2009年，腾讯控股首次披露游戏业务规模。 其当年营收为53.85亿元，而网易游戏营收为34亿元，比例不足1.6倍。 2014年，腾讯登顶全球游戏市场榜首，这一比例达到4.6。

此后，两家公司的差距不断缩小，但网易游戏和腾讯游戏始终至少相差一个位置。 2023年上半年，腾讯游戏业务收入928亿元，网易游戏收入389亿元。 两者之间的比例比为2.4。

未来，没有人能够挑战腾讯和网易在中国游戏市场的地位。 网易继续埋头通过IP、产品和全球布局追赶腾讯。 近年来，它特别关注妥善解决暴雪解散的善后事宜。 腾讯的重要任务变成了如何超越自己，成为更好的全球游戏领导者。

A股游戏巨头

腾讯、网易身后是A股游戏三巨头三七互娱、世纪华通和完美世界（002624.SZ）。

盛大游戏通过《传奇》点燃了中国网络游戏之火，催生了一大批中国游戏企业的崛起，并引发了第一波游戏企业上市浪潮。 完美世界、巨人网络、搜狐畅游、盛大游戏相继在美股IPO。

几年之内，随着资本市场重心转移，第一代游戏巨头重返A股上市，完美世界是第一家。

完美世界游戏成立于2004年，三年后在纳斯达克上市。 2008年，完美世界影视成立。 2014年，金磊股份借壳上市，更名为完美环球。 两家上市公司的实际控制人均为池宇峰。 2015年，完美世界游戏私有化，次年注入完美世界，形成现在的完美世界。

作为当时国内最大的影视游戏综合体，完美世界将“影视游戏联动”作为核心战略之一，成为当时A股游戏的领头羊。

如果说完美世界的成功在于其对IP的顶级运作，那么其继承者世纪华通则将资本运作最大化。

2014年至2019年，做汽车零部件的世纪华通（002602.SZ）先后收购了奇酷网络、天游软件、点点互动、盛悦网络四家游戏公司，成为当时A股游戏龙头。

点点互动一度占据中国游戏海外榜首； 盛悦网络当年是盛大游戏，现已更名为“盛趣游戏”。

人才辈出，近年来轮到了三七互娱（002555.SZ）。

在端游向手游的过渡阶段，页游这种短小快的游戏模式迅速崛起，帮助37互娱完成了原有的积累。

借壳上市后，三七互娱逐步完成移动游戏转型，凭借出色的产品实力成长为新一代A股游戏龙头。 近年来，公司海外业务表现良好，进一步巩固了这一地位。

近年来，游戏行业经历了几轮调整，三大巨头也经历了坎坷。 但无人能撼动其在A股游戏板块的地位。

每个腰都有自己的特点

一个市场要想健康发展，头要够强，腰要够直。

继超级游戏巨头和A股龙头企业之后，中国游戏产业的中坚力量可谓多元且各具特色。

他们的名单包括但不限于：巨人网络、技嘉、凯鹰网络、神州泰岳、网龙、掌曲科技、家乡互动、禅游科技等。

经验丰富的《传奇》玩家史玉柱发现了一个允许作弊的漏洞，他的账号被封了。 一怒之下，他投资并推出了“征途”。 该产品于2006年4月投入公测，2007年成为全球第三款同时在线人数超过百万的网络游戏。

仅凭这款产品，巨人网络就于2007年底在纽约证券交易所上市，成为当时在美国股市上市的最大的中国民营企业。

近年来，拥有巨额资产的史玉柱一直痴迷于资本运作。 巨人网络业务完全靠固步自封，导致了多年的沉寂。

不过，一旦史玉柱放下执念，带领公司打磨产品，哪怕只能继续炒作征途IP的剩余价值，也足以刺激公司业务恢复增长。

屡屡创造游戏股盈利神话的吉比特，与巨人网络类似，常年依赖一两款产品，导致盈利能力下降。 但整体表现较为稳定，不容小觑。

最令人惊讶的是凯鹰网络。 该公司创始人“游戏天才”王悦涉嫌证券操纵，影响上市公司，引发业绩崩盘，一度濒临生死边缘。

王悦被动退出，凯英也从网络地狱归来。 新掌舵人接手这家上市公司，重点关注传奇游戏，业绩迅速提升。 去年净利润突破10亿元，今年上半年利润7.24亿元，出人意料地跻身排行榜。 A股游戏前三名。

在游戏行业，你可能不知道神州泰岳，但对其游戏业务子公司科木游戏你应该相当熟悉。 客木游戏专注海外市场，一直稳居中国游戏出海榜前茅。 上半年净利润突破5亿元。

网龙和掌趣科技都是老牌游戏巨头，家乡互动和善游科技则是专注于棋牌市场的垂直游戏厂商。

此外，还有一些在行业中并不突出，但实力雄厚的非上市游戏公司。 比如新三板上市公司智行通正在进攻港股上市的探玩游戏，以及屡次进攻IPO但未果的多益网络。

智行通创始人唐彬森在出售公司实现财务自由后创立元气森林； 很多人只知道渣渣辉，却不知道其创始人贪玩游戏； 更多的人，因为多益网络老板的各种奇葩传言忽略了这家公司曾经年赚10亿。

当然，一些曾经的游戏行业骨干，在内部调整后，虽然依然强势，但已经不再专注于游戏业务。 例如独角兽捕手周亚辉旗下的昆仑万维，以及正在转型IP运营的姚记科技。

失落者名单

中国游戏市场整体上升趋势中，头部领先、腰部稳定、尾部加速出清。

2014年至2016年游戏公司的资本热潮使得A股游戏板块上市公司数量达到数十家。 如果算上那些拥有一些游戏业务和概念的公司，以及港股游戏板块，鼎盛时期估计有近百家。

短短五六年时间，上市游戏公司数量锐减近一半。

一方面，游戏行业的用户红利已经结束。 去年，中国游戏玩家规模为6.64亿，同比下降0.33%。 今年上半年恢复小幅增长，​​同比增长0.35%至6.68亿。

此外，行业政策的调整不仅加强了对棋牌等游戏品类的监管，直接打击了联众和博雅互动，而且通过控制版号发行，促进了行业优胜劣汰。

库存时代+监管趋严，让游戏行业的竞争空前激烈。 有形的手和无形的手同时发力，形成巨浪冲沙的局面。

近年来，A股至少有富控互动、长城动漫、艾格拉斯、晨心科技、游久游戏、映众网络、聚龙股份等7家游戏公司退市。

在前几年游戏行业的雷雨中，也有一些公司保持了上市状态。 但游戏业务萎缩后，他们又回归原来的主营业务，或者继续拓展其他业务。 包括汤姆猫、天舟文化、汇诚科技、哲数文化、巨力文化、宝通科技等。

A股还有不少游戏公司仍深陷经营危机，包括凯撒文化、电魂网络、中青宝、富春控股等。如果算上那些在港股市场业务下滑的游戏公司，这个列表的长度可能要长几倍。

当然，也有一些游戏公司暂时受困，但他们拥有雄厚的产业基础，并在近年来努力提升业绩，重回辉煌。 例如中国手游和游族网。

老牌游戏巨头中手游拥有其代表作《仙剑》。 近年来，业务不景气，陷入亏损。 现在的游戏业务完全是“仙剑”。 也依托这一经典IP启动品牌授权，涉足影视、VR、元宇宙、现实娱乐等。虽然公司上半年扭亏为盈，但仍有路要走。走之前中国手游基本面保持稳定。

最遗憾的是游族网。 在游戏天才林奇的带领下，该公司成立5年后上市，一度以10亿元净利润跻身A股游戏公司前四。

然而，当林奇的好奇心被三体IP、影视等业务占据时，上市公司陷入低迷。

正当林奇准备像史玉柱一样带领公司重新创业时，一场因内部矛盾引发的恶性事件结束了这个小巨头的复兴。

如今，游族最大的看点除了自研游戏外，就是与三体IP的联动。

谁能穿越循环？

每个行业都有周期性，游戏行业也不例外。

短周期可以称为产品周期，是游戏公司因产品推出新节奏而出现的业绩波动，大约持续1-3年。

游戏产品的输入和输出与电影类似，高投入、高风险和高回报并存。 然而，一部电影票房的成功，基本上是一战决定的； 游戏产品是一个长期验证的过程，一旦用户认可其价值，长尾效应就非常明显。

最典型的案例就是腾讯的《王者荣耀》，该游戏于2015年推出，到2022年仍将贡献22亿美元收入，稳居全球手游第一。

周期中期，影响因素主要是产业发展方向，政策环境为辅。 也可称为行业周期，一般为3-5年左右。 例如，近年来二次元概念和出海趋势的流行，以及版号发行节奏和互联网监管对游戏行业的影响。

近年来，海外业绩对游戏公司业绩起到了决定性作用。 腾讯本土业务停滞，海外业务拉动增长； 类似的情况在游戏行业并不少见。

近年来中国游戏行业的整体波动是受到政策的影响。

受版号管制影响，2018年是游戏行业的小年； 2019年恢复； 2020年特殊情况下，游戏行业出现小爆发； 2021年，由于版号管控、未成年人保护、互联网监管等因素叠加，行业再次进入行业相对低迷期； 2022年之后，版本号重新发放，行业将进入增长恢复期，2023年将出现明显复苏。

游戏行业也有其自身的长周期，主要体现在平台媒体的升级上。 可以说是一个平台周期，大约持续20年。

从早期的游戏主机，到PC游戏的普及，再到网页游戏的过渡，再到手机游戏的全面普及，40年间经历了两个周期。

下一个游戏时代应该是5G（甚至6G）、AI、VR等技术支持的云游戏时代。 届时，《头号玩家》中的“绿洲”和三体世界将在游戏中成为现实。

为了在下一个游戏时代占据领先地位qq封神榜，领先的游戏公司竞相布局VR等相关产业、尝试AI在游戏中的应用、投资IDC行业等，有的公司甚至正在测试第一代形态的云游戏。

在游戏产业升级的背景下，投资门槛的提高将大大提高行业的集中度。 下一个游戏时代，行业的格局和构成将被改写。

谁能穿越循环？ 游戏行业现有巨头中，您更看好哪些领域的哪些公司？